La nostra metodologia per selezionare e valutare le Small Cap
Un approccio che combina screening quantitativo, analisi fondamentale, valutazione del business e studio dei rischi. Cerchiamo aziende comprensibili e sostenibili, non semplicemente azioni che sono salite di prezzo.
01 / LA FILOSOFIA
Prima il valore dell'impresa, poi il prezzo di Borsa
Un'azione Small Cap rappresenta una partecipazione in un'impresa reale. Per comprenderne il potenziale analizziamo come guadagna, quanto capitale assorbe, come cresce e quali vantaggi competitivi può conservare nel tempo.
Il punto di partenza è distinguere l'espansione del fatturato dalla creazione di valore: una società può aumentare le vendite del 30% annuo ma bruciare cassa, emettere nuove azioni e ridurre il valore economico per ciascun azionista. Per questo valutiamo ricavi e margini insieme a capitale investito, free cash flow, indebitamento e diluizione.
Non cerchiamo un multiplo universale. Un produttore industriale ciclico, una software house a ricavi ricorrenti e una biotech pre-ricavi richiedono metriche differenti. Il nostro universo principale riguarda società USA ed Europa sotto 5 miliardi di dollari, mentre lo screening esplorativo può estendersi fino a 10 miliardi prima di applicare il filtro più selettivo.
“Price is what you pay; value is what you get.”
Warren Buffett, principio richiamato nelle lettere agli azionisti Berkshire Hathaway · Fonte
Esempio operativo: immaginiamo due aziende con lo stesso aumento dei ricavi (+20%). La prima migliora il margine operativo dal 10% al 16% e genera cassa. La seconda passa dal 10% al 6% e finanzia le perdite con aumenti di capitale. La crescita nominale coincide; la qualità economica no. Il nostro metodo cerca di misurare proprio questa differenza.
02 / DALLA LISTA AL DOSSIER
Sei passaggi per arrivare a una tesi d'investimento
01 · FILTRO
Universo e liquidità
Capitalizzazione, quotazione, flottante, scambi e disponibilità dei dati. Scartiamo i casi in cui lo spread rende fragile l'esecuzione.
02 · BILANCI
Qualità finanziaria
Ricavi, margini, ritorni sul capitale, free cash flow, debito netto, scadenze e numero di azioni in circolazione.
03 · BUSINESS
Vantaggio competitivo
Clienti, prezzi, contratti, concorrenza, quota di mercato, barriere all'ingresso e concentrazione dei ricavi.
04 · MANAGEMENT
Allocazione del capitale
Incentivi, diluizione, acquisizioni, credibilità delle guidance, governance e capacità di eseguire il piano.
05 · FAIR VALUE
Scenari alternativi
Valutazione tramite DCF o multipli comparabili, con scenari prudente, base e ottimistico e margine di sicurezza.
06 · FOLLOW-UP
Monitoraggio
Risultati trimestrali, revisioni delle ipotesi, cassa, catalizzatori e fattori che possono invalidare la tesi iniziale.
03 / UN CASO REALE DAL MERCATO 2025
Applied Digital (NASDAQ: APLD): crescita forte, rischi altrettanto reali
Applied Digital è un esempio utile per mostrare come il mercato possa rivalutare rapidamente una società esposta alle infrastrutture di calcolo per l'intelligenza artificiale. Non rappresenta una compravendita documentata del portafoglio di Davide.
$6,83Chiusura mensile, maggio 2025
$23,74Chiusura 25 novembre 2025
+247,6%Variazione del titolo nel periodo, non del portafoglio
APLD · prezzi storici selezionati (USD)
Il grafico collega solo tre osservazioni storiche disponibili: fine maggio, fine ottobre e 25 novembre 2025. I segmenti tra i punti non rappresentano il percorso giornaliero del titolo. Prezzi non rettificati per eventuali eventi societari; rendimento lordo senza costi e cambio.
Cosa insegna questo caso
Catalizzatori: nel 2025 sono stati annunciati contratti di leasing infrastrutturale di grande entità legati alla domanda AI.
Prezzo e valore: una rivalutazione rapida richiede un nuovo esame delle ipotesi, non dimostra da sola che il titolo sia sottovalutato.
Finanziamento: la costruzione di data center necessita di capitale e può comportare debito e diluizione.
Rischio di concentrazione: verificare clienti chiave, tempi di consegna e sostenibilità degli impegni.
Dimensioni: la capitalizzazione al momento dell'eventuale selezione va verificata storicamente; un titolo può superare i 5 o 10 miliardi dopo il rialzo.
Questo è un caso studio retrospettivo. Non affermiamo di aver acquistato APLD né di aver conseguito quel rendimento. Per mostrare una performance reale del portafoglio servono conferme di ticker, date, prezzi e costi di negoziazione.
Screener Small Cap: 20 parametri e soglie di prima selezione
La scheda seguente è una proposta metodologica operativa, non un registro certificato di regole già adottate nel portafoglio di Davide. Serve a ridurre l'universo iniziale di titoli prima dell'esame qualitativo. Le soglie vanno adattate ai settori e non sono condizioni sufficienti per acquistare.
Area
Indicatore
Soglia iniziale proposta
Come interpretarla
Universo
Capitalizzazione
100 mln–10 mld USD
Preferenza operativa: sotto 5 mld; microcap sotto 100 mln da valutare separatamente
Universo
Mercato e liquidità
USA / Europa · controvalore medio ≥ 0,5 mln USD/giorno
Considerare spread, free float e capacità di uscita
Crescita
Ricavi CAGR 3 anni
≥ 10%
Valutare crescita organica e base di confronto
Crescita
Crescita ricavi ultimo anno
≥ 8%
Verificare portafoglio ordini, clienti e ricorrenza
Redditività
Margine lordo
≥ 30% per modelli non industriali
Confronto per settore; non adatto a tutte le imprese
Redditività
Margine EBITDA
≥ 12% oppure trend di miglioramento
Non confrontare direttamente società con criteri contabili differenti
Redditività
ROIC
≥ 10% quando significativo
Preferire ritorni superiori al costo del capitale
Cassa
Free cash flow
Positivo o percorso credibile verso positivo entro 24 mesi
Escludere temporaneamente i casi di R&D intensiva dal filtro rigido
Cassa
Conversione FCF / utile netto
≥ 70% se utile netto positivo
Controllare capitale circolante e investimenti straordinari
Solidità
Net debt / EBITDA
≤ 2,5× se EBITDA positivo
Interpretare con attenzione leasing e attività cicliche
Solidità
Interest coverage EBIT / interessi
≥ 3×
Se EBIT negativo, analizzare cassa residua e scadenze
Solidità
Current ratio
≥ 1,2×
Nei business software / servizi conta anche il cash runway
Solidità
Cash runway
≥ 24 mesi per società in perdita
Calcolare usando burn rate normalizzato e disponibilità effettive
Valutazione
EV / EBITDA forward
≤ 15× se applicabile
Non criterio automatico per software ad alta crescita
Valutazione
EV / ricavi
≤ 4× come filtro indicativo
Adeguare a margini, crescita, settore e ricavi ricorrenti
Valutazione
P/E forward
≤ 25× se utili positivi
Usare utili normalizzati, non un singolo anno anomalo
Valutazione
Sconto vs fair value stimato
≥ 20–30%
Margine di sicurezza dipendente dall’incertezza
Qualità
Diluzione azionaria annua
≤ 3% in condizioni normali
Osservare stock-based compensation, warrant e convertibili
Definizioni: CAGR = crescita annua composta; FCF = flusso di cassa operativo meno investimenti; EV = enterprise value; ROIC = rendimento sul capitale investito. Per imprese finanziarie, banche, assicurazioni e biotech pre-ricavi occorre uno screener specifico. I dati forward sono stime e non fatti certi.
05 / DOPO LO SCREENER
La decisione resta qualitativa, documentata e disciplinata
Uno screener individua candidati, non opportunità certe. Prima di prendere in considerazione un'impresa per il portafoglio modello servono una tesi scritta, ipotesi esplicite, scenari di perdita e criteri di monitoraggio.
1. Comprensione
Il modello di business si spiega in modo chiaro? Da dove arrivano i flussi di cassa?
2. Qualità
Quali vantaggi difendono margini, clienti e ritorni sul capitale?
3. Valutazione
Il prezzo offre un margine di sicurezza adeguato agli scenari negativi?
4. Rischio
Cosa farebbe cambiare idea? Quali segnali di deterioramento monitoriamo?
“Growth is always a component in the calculation of value.”
Avvertenza: il metodo non elimina il rischio di perdita. I parametri non costituiscono raccomandazioni personalizzate. Per visionare risultati storici attribuiti al portafoglio è indispensabile una rendicontazione con documentazione e metodologia di calcolo verificabili.
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Il Portafoglio di Davide. La consultazione della composizione e delle movimentazioni ha finalità informative e documentali, non costituisce un invito a effettuare operazioni analoghe. La qualificazione delle operazioni come reali, teoriche o simulate deve corrispondere ai dati e alle evidenze disponibili nelle relative pagine.
Nessuna consulenza personalizzata. Il servizio non valuta obiettivi, patrimonio o propensione al rischio del singolo lettore, non gestisce patrimoni di terzi e non esegue ordini per conto degli utenti. Questo chiarimento non sostituisce gli obblighi eventualmente applicabili alle raccomandazioni generali su strumenti finanziari.
Rischi e informazioni di mercato. Gli investimenti azionari, specialmente in small cap, comportano volatilità, liquidità anche ridotta, rischio di diluizione e possibilità di perdere tutto il capitale. Stime, esempi didattici e risultati passati non garantiscono rendimenti futuri.
Fonti e interessi. Dati e valutazioni possono essere incompleti o cambiare nel tempo. Eventuali interessi dell'autore, metodi, fonti e conflitti rilevanti devono essere indicati nelle analisi quando richiesto dalla normativa applicabile.
